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　　用電量持續(xù)不振。中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布2015年4月月度全國(guó)電力工業(yè)生產(chǎn)簡(jiǎn)況。1-4月份,全國(guó)電力供需總體寬松。二產(chǎn)用電量持續(xù)不振,三產(chǎn)和居民用電量增速明顯提升。全社會(huì)累計(jì)用電量17316億千瓦時(shí),小幅增長(zhǎng)1%,增速同比明顯回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)用電量同比下降,輕重工業(yè)走勢(shì)分化。高耗能行業(yè)用電量增長(zhǎng)乏力,建材、鋼鐵用電量同比下降,有色用電量增速回升。

　　裝機(jī)容量快速增長(zhǎng)。發(fā)電裝機(jī)容量快速增長(zhǎng),大幅高于發(fā)電量增速。截至4月底,全國(guó)6000千瓦及以上電廠裝機(jī)容量13.4億千瓦,同比增長(zhǎng)8.9%。其中,水電2.66億千瓦、火電9.25億千瓦、核電2105萬(wàn)千瓦、風(fēng)電1.01億千瓦。

　　火電利用率下降明顯。水電利用小時(shí)同比提高,火電和核電利用小時(shí)同比顯著下降。1-4月份,全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)1277小時(shí),同比下降112小時(shí),降幅8.1%。全國(guó)火電設(shè)備平均利用小時(shí)1462小時(shí),同比下降158小時(shí),降幅比2014年同期擴(kuò)大145小時(shí)。

　　水電大發(fā)推動(dòng)收入增長(zhǎng)。受益于水電來(lái)水偏豐,水電行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)。2015年一季度水電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.76億元,同比上升7.3%。由于經(jīng)濟(jì)放緩,一季度火電上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,351.96億元,同比降低3.16%,系宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩所致。

　　煤價(jià)大幅下降促火電毛利率持續(xù)提升。2015年一季度火電行業(yè)盈利水平持續(xù)提升,綜合毛利率達(dá)26.8%,同比提升2.95個(gè)百分點(diǎn)?；痣娒蚀蠓嵘饕芤嬗谌剂铣杀鞠陆?。2015年一季度,水電行業(yè)綜合毛利率達(dá)42.4%,同比提升7.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降。2015年一季度火電行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降0.6%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率7.7%,同比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。一季度水電行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)率16%,同比下降2個(gè)百分點(diǎn)。

　　火電凈利率大幅提升。受到毛利率提升以及費(fèi)用率下降影響,2015年一季度火電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)154.09億元,同比上升19.6%,實(shí)現(xiàn)凈利率11.4%,同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　多重利好提升行業(yè)估值。近期電力行業(yè)利好因素不斷發(fā)酵:(1)電力上市公司受集團(tuán)資產(chǎn)注入頻繁,外延擴(kuò)張明顯。(2)央企電力*間并購(gòu)重組興起,中電投和國(guó)核技的并購(gòu)催生兼具常規(guī)發(fā)電優(yōu)勢(shì)和核電優(yōu)勢(shì)的行業(yè)*。(3)受益于電改,區(qū)域性電企有望擴(kuò)大利潤(rùn)(4)受益于“一帶一路",電力設(shè)備和發(fā)電端企業(yè)海外擴(kuò)張加速。

　　投資建議。國(guó)企改革、清潔能源、區(qū)域整合、資產(chǎn)注入是投資主線。推薦長(zhǎng)江電力、皖能電力、粵電力、深圳能源等公司。來(lái)源： 中國(guó)銀河